養(yǎng)老類基金經(jīng)理的薪酬管理是養(yǎng)老基金投資運作的核心環(huán)節(jié)，直接影響投資策略的穩(wěn)健性和長期回報。近年來，我國在政策改革、行業(yè)實踐及國際經(jīng)驗借鑒方面均有顯著進展，以下從多維度綜合分析其管理體系：
一、政策改革背景與核心措施
1.薪酬與業(yè)績深
養(yǎng)老類基金經(jīng)理的薪酬管理是養(yǎng)老基金投資運作的核心環(huán)節(jié)，直接影響投資策略的穩(wěn)健性和長期回報。近年來，我國在政策改革、行業(yè)實踐及國際經(jīng)驗借鑒方面均有顯著進展，以下從多維度綜合分析其管理體系：
一、政策改革背景與核心措施
1. 薪酬與業(yè)績深度綁定
2025年5月，證監(jiān)會發(fā)布《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》，明確要求建立基金經(jīng)理薪酬與基金業(yè)績的強關聯(lián)機制，終結(jié)“旱澇保收”模式。核心措施包括：
浮動管理費機制：主動權(quán)益類基金推行費率分檔，業(yè)績顯著低于基準時適用低檔費率（甚至免收），反之可升檔。
長周期考核：對基金經(jīng)理的考核中，三年以上業(yè)績權(quán)重不低于80%。若產(chǎn)品三年累計跑輸基準超10個百分點，績效薪酬需顯著下降；反之可合理漲薪。
強制跟投與鎖定期：要求基金經(jīng)理以個人資金跟投所管產(chǎn)品，強化風險共擔。
2. 透明度與公平性提升
修訂信息披露模板，要求展示中長期業(yè)績、投資者盈虧、換手率及實際管理費，減少信息不對稱。
將“投資者利潤率”“盈利投資者占比”納入考核體系，替代傳統(tǒng)的規(guī)模導向指標。
二、養(yǎng)老基金薪酬管理的行業(yè)實踐
1. 養(yǎng)老目標基金的專項設計
目標日期策略：隨投資者退休日期臨近，動態(tài)降低權(quán)益資產(chǎn)比例，基金經(jīng)理需匹配不同階段風險偏好，薪酬考核側(cè)重跨周期業(yè)績。
目標風險策略：按“保守型”“平衡型”等風險等級設定權(quán)益?zhèn)}位上限（如20%~80%），基金經(jīng)理需嚴守風險預算，波動控制能力直接影響薪酬。
2. FOF基金的薪酬激勵特點
雙重分散風險：FOF基金經(jīng)理通過配置一攬子基金平滑波動，考核更注重風險調(diào)整后收益（如夏普比率）而非短期排名。
長期業(yè)績導向：以Y份額為代表的養(yǎng)老FOF要求持有期≥1年，基金經(jīng)理薪酬與3年以上滾動回報掛鉤。
3. 行業(yè)痛點與應對
歷史業(yè)績偏差：2022-2023年公募行業(yè)虧損近2萬億，但管理費收入超2700億，部分績差經(jīng)理仍獲高薪，引發(fā)社會公平性質(zhì)疑。新規(guī)要求此類情形下調(diào)管理費并追索薪酬。
跟投機制落地：頭部機構(gòu)已要求基金經(jīng)理跟投比例達年薪的20%-40%，鎖定期3-5年，實現(xiàn)利益捆綁。
三、國際經(jīng)驗與本土化挑戰(zhàn)
1. 加州公務員養(yǎng)老金（CalPERS）模式
薪酬結(jié)構(gòu)：包含基本工資+業(yè)績獎金+特別獎金，投資崗基本工資參考市場75分位（如首席投資官年薪61.2萬美元），獎金占薪酬總額的19.93%。
長周期考核：以10年投資回報率為核心指標，避免短期博弈。
2. 中國實踐的挑戰(zhàn)
考核指標復雜性：需平衡*收益（養(yǎng)老資金安全性）與相對基準（市場競爭力）。
人才競爭壓力：市場化機構(gòu)需提供有競爭力的薪酬吸引*人才，但需避免與公共養(yǎng)老金定位沖突。
四、未來發(fā)展趨勢
1. 個人養(yǎng)老金擴容的機遇
隨著第三支柱個人養(yǎng)老金賬戶推廣（年繳上限1.2萬元），養(yǎng)老FOF規(guī)模有望增長?；鸾?jīng)理需提升長期回報能力以吸引資金，薪酬將進一步向“持續(xù)創(chuàng)造復利”傾斜。
2. 科技賦能與風險控制
利用AI優(yōu)化資產(chǎn)配置，降低人為操作風險，薪酬設計中增加風控指標權(quán)重（如*回撤控制）。
開發(fā)含權(quán)中低波動產(chǎn)品，適配老齡化社會需求，基金經(jīng)理需兼具穩(wěn)健與收益平衡能力。
3. 監(jiān)管持續(xù)深化
業(yè)績比較基準庫的建立（如中基協(xié)指引）將規(guī)范基準選擇，杜絕“低基準套利”，使薪酬考核更公平。
對“風格漂移”“追漲殺跌”等行為扣減薪酬，引導投資紀律。
總結(jié)
養(yǎng)老類基金經(jīng)理薪酬管理已進入“業(yè)績綁定、長期導向、風險共擔”的新階段。政策驅(qū)動下，行業(yè)正從規(guī)模競爭轉(zhuǎn)向回報競爭，未來需進一步細化考核指標、優(yōu)化國際經(jīng)驗本土化路徑，并通過科技手段提升投資效能，最終實現(xiàn)養(yǎng)老金資產(chǎn)的可持續(xù)增值與居民養(yǎng)老保障的提質(zhì)增效。
> 對普通投資者的啟示：選擇養(yǎng)老基金時，可重點關注基金經(jīng)理的跟投比例、歷史長周期業(yè)績（尤其是熊市回撤控制），以及產(chǎn)品費率結(jié)構(gòu)是否體現(xiàn)“共贏”設計，這些因素更能反映管理人與投資者利益的一致性。
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