2025年5月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》（證監(jiān)發(fā)〔2025〕21號(hào)），以25條舉措直擊公募基金行業(yè)“重規(guī)模輕回報(bào)”的沉疴。其中，薪酬管理制度的改革成為核心抓手，首次明確要求基金經(jīng)理薪酬與長(zhǎng)期業(yè)績(jī)、投資者回報(bào)深度綁定，并引入浮動(dòng)費(fèi)率、強(qiáng)制跟投、長(zhǎng)周期考核等機(jī)制。這一被業(yè)內(nèi)稱為“最嚴(yán)薪酬新規(guī)”的政策，標(biāo)志著公募基金從規(guī)模擴(kuò)張向投資者利益優(yōu)先的歷史性轉(zhuǎn)型。
一、薪酬與業(yè)績(jī)深度掛鉤：終結(jié)“旱澇保收”時(shí)代
業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)成薪酬核心標(biāo)尺。新規(guī)首次將基金經(jīng)理績(jī)效薪酬與產(chǎn)品相對(duì)收益直接關(guān)聯(lián)：對(duì)管理產(chǎn)品三年以上業(yè)績(jī)低于比較基準(zhǔn)超10個(gè)百分點(diǎn)的基金經(jīng)理，績(jī)效薪酬需“明顯下降”；反之，顯著超越基準(zhǔn)者可合理提薪。例如，若某科技主題基金長(zhǎng)期跑輸科創(chuàng)板指數(shù)，基金經(jīng)理薪酬降幅或達(dá)50%。
浮動(dòng)費(fèi)率改革重構(gòu)行業(yè)利益分配。同步推行的浮動(dòng)管理費(fèi)模式，將管理費(fèi)與業(yè)績(jī)表現(xiàn)動(dòng)態(tài)綁定：產(chǎn)品業(yè)績(jī)符合同期基準(zhǔn)的，適用基準(zhǔn)費(fèi)率（如1.2%）；明顯低于基準(zhǔn)的，適用低檔費(fèi)率（如0.6%）；顯著超越基準(zhǔn)的，適用高檔費(fèi)率（如1.5%）。目前，20余家頭部機(jī)構(gòu)已啟動(dòng)此類產(chǎn)品申報(bào)，未來(lái)一年內(nèi)，其新發(fā)主動(dòng)權(quán)益類基金中浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品占比將不低于60%。
二、長(zhǎng)周期考核體系：從短期排名到價(jià)值創(chuàng)造
考核權(quán)重向長(zhǎng)期業(yè)績(jī)傾斜。新規(guī)要求基金公司對(duì)基金經(jīng)理的考核中，產(chǎn)品業(yè)績(jī)指標(biāo)權(quán)重不低于80%，且三年以上中長(zhǎng)期收益考核權(quán)重不低于80%。這一設(shè)計(jì)直接針對(duì)“基金賺錢、基民不賺錢”的痛點(diǎn)——?dú)v史數(shù)據(jù)顯示，持倉(cāng)超2年的產(chǎn)品平均回撤比短期產(chǎn)品低18個(gè)百分點(diǎn)，但此前行業(yè)平均持倉(cāng)周期僅11個(gè)月。
投資者回報(bào)納入高管考核?；鸸竟蓶|和董事會(huì)對(duì)高管的考核，基金投資收益指標(biāo)權(quán)重提至50%以上，涵蓋基金利潤(rùn)率、盈利投資者占比等直接反映基民獲得感的指標(biāo)。博時(shí)基金指出，此舉將倒逼機(jī)構(gòu)優(yōu)化資源配置，例如增加投研團(tuán)隊(duì)投入、減少渠道傭金支出，從源頭提升投資效率。
三、強(qiáng)制跟投與遞延支付：風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制再?gòu)?qiáng)化
跟投比例與鎖定期雙提升?；鸾?jīng)理需將當(dāng)年績(jī)效薪酬的30%以上購(gòu)買自家基金，且優(yōu)先投向本人管理產(chǎn)品；高管和主要業(yè)務(wù)部門負(fù)責(zé)人跟投比例不低于20%，其中權(quán)益類基金占比不低于50%。海富通基金透露，其投研團(tuán)隊(duì)已建立3～5年鎖定期機(jī)制，確保激勵(lì)與約束平衡。
薪酬遞延防短期投機(jī)?？?jī)效薪酬遞延支付期限不少于3年，遞延部分比例不低于40%。對(duì)嚴(yán)重違法違規(guī)者，績(jī)效薪酬將依法追索扣回。格上基金研究員焦冰認(rèn)為，該機(jī)制與跟投結(jié)合，可實(shí)現(xiàn)“收益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)”，抑制基金經(jīng)理追逐短期熱點(diǎn)。
四、行業(yè)影響與挑戰(zhàn)：頭部轉(zhuǎn)型與中小機(jī)構(gòu)突圍
頭部公司加速生態(tài)重構(gòu)。國(guó)泰基金、招商基金等機(jī)構(gòu)正從“資管平臺(tái)”向“財(cái)富管理生態(tài)圈”轉(zhuǎn)型，例如整合投顧、養(yǎng)老產(chǎn)品線，以適配長(zhǎng)周期考核要求。東興證券研報(bào)指出，政策將加劇馬太效應(yīng)——頭部公司憑借資源與風(fēng)控優(yōu)勢(shì)，更易吸引長(zhǎng)期資金，預(yù)計(jì)行業(yè)前十大公司權(quán)益類份額占比將從24%升至35%。
中小機(jī)構(gòu)面臨合規(guī)與創(chuàng)新雙重壓力。薪酬改革大幅增加合規(guī)成本，中小基金需在特色化賽道尋求突破。例如，部分機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)向ESG主題基金、量化對(duì)沖等差異化產(chǎn)品；代銷端則需提升權(quán)益類保有規(guī)模占比，否則面臨評(píng)級(jí)下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。外資機(jī)構(gòu)（如貝萊德、富達(dá)）可能憑借成熟的長(zhǎng)周期考核經(jīng)驗(yàn)搶占市場(chǎng)。
重塑行業(yè)邏輯的起點(diǎn)
公募基金薪酬新規(guī)的本質(zhì)，是通過(guò)制度設(shè)計(jì)將投資者利益嵌入行業(yè)價(jià)值鏈核心。從浮動(dòng)費(fèi)率打破“管理費(fèi)鐵飯碗”，到長(zhǎng)周期考核扭轉(zhuǎn)投資行為，再到跟投機(jī)制綁定風(fēng)險(xiǎn)，政策組合拳直指行業(yè)功能性與盈利性的再平衡。
改革仍面臨深層挑戰(zhàn)：
未來(lái)，隨著基金業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)《薪酬管理指引》的修訂落地，以及逆周期調(diào)節(jié)、產(chǎn)品分紅等配套措施的完善，公募基金或真正成為資本市場(chǎng)“穩(wěn)定器”與居民財(cái)富“信守者”。這場(chǎng)始于薪酬的改革，終將重塑資管行業(yè)的價(jià)值坐標(biāo)系。
> 數(shù)據(jù)印證趨勢(shì)：新規(guī)發(fā)布當(dāng)月，全市場(chǎng)浮動(dòng)費(fèi)率基金規(guī)模突破6000億元，較年初增長(zhǎng)40%；頭部機(jī)構(gòu)基金經(jīng)理跟投自管產(chǎn)品金額同比提升52%。
轉(zhuǎn)載：http://xvaqeci.cn/zixun_detail/415303.html