股權(quán)融資模式——股權(quán)出讓融資

一、基本概念

股權(quán)出讓融資，是指中小企業(yè)出讓企業(yè)的部分股權(quán)，以籌集企業(yè)所需要的資金。按所出讓股權(quán)的價(jià)格與其賬面價(jià)格的關(guān)系，股權(quán)出讓融資可以劃分為溢價(jià)出讓股權(quán)、平價(jià)出讓股權(quán)和折價(jià)出讓股權(quán)；按出讓股權(quán)所占比例，又可以劃分為出讓企業(yè)全部股權(quán)、出讓企業(yè)大部分股權(quán)和出讓企業(yè)少部分股權(quán)。

二、主要特點(diǎn)

股權(quán)出讓融資會(huì)對(duì)企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)、管理權(quán)、發(fā)展戰(zhàn)略、收益方式四個(gè)方面產(chǎn)生影響。

1.對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響完全改變

企業(yè)出讓股權(quán)后，原股東的股權(quán)被稀釋，甚至喪失控股地位或完全喪失股權(quán)。

2.對(duì)管理權(quán)的影響

隨著股權(quán)結(jié)構(gòu)的變化，企業(yè)的管理權(quán)也相應(yīng)地發(fā)生變化。管理權(quán)將歸股權(quán)出讓后的控股股東所有。

3.對(duì)發(fā)展戰(zhàn)略的影響

在企業(yè)的管理權(quán)發(fā)生變化的情況下，新管理者很可能有不同的發(fā)展戰(zhàn)略。新管理者從自身利益出發(fā)，可能會(huì)完全改變創(chuàng)業(yè)者的初衷和設(shè)想。

4.對(duì)收益方式的影響

投資者往往希望在短期內(nèi)看到投資的回報(bào)，所以可能不像創(chuàng)業(yè)者那么注重企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展前景，因而改變企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略以實(shí)現(xiàn)短期內(nèi)的收益。

所以股權(quán)出讓融資可能影響企業(yè)所有者的控制權(quán)和企業(yè)的發(fā)展，在很多時(shí)候會(huì)出現(xiàn)資金和原發(fā)展戰(zhàn)略的兩難選擇。

三、實(shí)務(wù)運(yùn)作：股權(quán)出讓對(duì)象的種類和選擇

股權(quán)出讓對(duì)象的選擇是股權(quán)出讓融資中最重要的一環(huán)。如果與出讓對(duì)象在企業(yè)發(fā)展問(wèn)題上不一致，引入資金卻改變了企業(yè)的發(fā)展方向，就失去了融資的意義。股權(quán)出讓的對(duì)象一般有大型企業(yè)、產(chǎn)業(yè)投資基金、政府、個(gè)人和外商等。

1.大型企業(yè)

吸引大型企業(yè)投資不僅可以解決資金問(wèn)題，更可以利用大企業(yè)成熟的開發(fā)能力、生產(chǎn)能力和銷售渠道，改進(jìn)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)。大企業(yè)投資中小企業(yè)的方式是收購(gòu)、兼并、戰(zhàn)略聯(lián)盟、聯(lián)營(yíng)等。但大企業(yè)投資中小企業(yè)是出于自身效益的考慮，注重形成自身的產(chǎn)業(yè)鏈，降低運(yùn)營(yíng)成本，可能會(huì)和所投資企業(yè)的利益發(fā)生沖突。

2.產(chǎn)業(yè)投資基金

產(chǎn)業(yè)投資基金則沒(méi)有自己的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，投資的目的就是為了收益，與企業(yè)的目標(biāo)較一致。吸引產(chǎn)業(yè)投資基金的步驟大致包括：創(chuàng)業(yè)者與產(chǎn)業(yè)投資基金接觸；企業(yè)向產(chǎn)業(yè)投資基金介紹自己；產(chǎn)業(yè)投資基金對(duì)企業(yè)進(jìn)行考察；商討投資方式；簽訂投資協(xié)議；共同制定企業(yè)發(fā)展計(jì)劃。

3.政府投資

各級(jí)政府均以財(cái)政撥款的方式設(shè)立了各種形式的基金，用于扶持科技型中小企業(yè)的發(fā)展。因?yàn)檫@些創(chuàng)新基金不以盈利為目的，強(qiáng)調(diào)投資的社會(huì)效益，因而是科技型中小企業(yè)的最佳融資方式。其中最有代表性的是由國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)、科技部操作的“中小企業(yè)創(chuàng)新基金”。根據(jù)中小企業(yè)和項(xiàng)目的不同特點(diǎn)，創(chuàng)新基金分別以貸款貼息、無(wú)償貸款、資本金投入等不同方式給予支持。

4.個(gè)人投資

近年來(lái)，隨著我國(guó)城鄉(xiāng)居民收入的不斷增長(zhǎng)，個(gè)人資金的數(shù)量已十分可觀。但由于我國(guó)金融市場(chǎng)目前仍很不完善，向個(gè)人融資的成本較高。

5.外商投資

隨著我國(guó)金融市場(chǎng)開放程度的不斷提高，大量國(guó)外的機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者將進(jìn)入我國(guó)金融市場(chǎng)。他們不僅帶來(lái)大量的資金，同時(shí)也會(huì)帶來(lái)先進(jìn)的金融市場(chǎng)運(yùn)作制度和方法。

 股權(quán)出讓融資的原因多樣：因?yàn)槿谫Y需要；希望引進(jìn)新的投資者，改善企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理；為了公司發(fā)展戰(zhàn)略的需要，等等。

新興產(chǎn)業(yè)、國(guó)家政策扶持的企業(yè)由于其良好的發(fā)展前景，易于找到股權(quán)的受讓方；而一般的企業(yè)和虧損的企業(yè)在希望出讓股權(quán)時(shí)，則要考慮與自身業(yè)務(wù)有相關(guān)性，并且希望縱向發(fā)展擴(kuò)張的企業(yè)。

具體操作方面，股權(quán)出讓首先要確認(rèn)股權(quán)出讓方無(wú)涉及行政處罰、訴訟等有可能影響到股權(quán)交易的事件。其次，要聘請(qǐng)有資質(zhì)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估公司對(duì)出讓方的資產(chǎn)、財(cái)務(wù)等狀況進(jìn)行審計(jì)，作為雙方商議確定交易價(jià)格等關(guān)鍵因素的基礎(chǔ)。如果涉及法律問(wèn)題，還要聘請(qǐng)律師事務(wù)所處理出具相關(guān)的文件。在前期準(zhǔn)備工作完成后，交易雙方就最關(guān)鍵的交易價(jià)格進(jìn)行協(xié)商。交易價(jià)格以資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果為基礎(chǔ)，另外考慮到企業(yè)的增值潛力等因素，也會(huì)略高于或低于評(píng)估價(jià)格。股權(quán)出讓，特別是大比例股權(quán)出讓往往涉及數(shù)額較大的收購(gòu)款，受讓方希望能延長(zhǎng)付款的期限，而出讓方則不希望發(fā)生支付的風(fēng)險(xiǎn)，因此雙方還要就出讓款項(xiàng)支付的安排等問(wèn)題進(jìn)行協(xié)商。